近几年，政策的东风吹向了生物制造领域。

2022年，国家发展改革委印发《“十四五”生物经济发展规划》，多次提到发展合成生物学。2024年政府工作报告中提到，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。生物制造作为新质生产力的战略意义持续得到国家认可。中国工程院院士谭天伟在2024中关村论坛年会上接受媒体采访时表示，生物经济将有望成为继农业革命、工业革命、数字革命后，未来的第四次产业革命。

随之而来的，是“合成生物学”在二级市场的火爆，相关概念股大涨。“生物制造+”成为发展新质生产力的重要赛道和新业态。然而，与二级市场形成强烈反差的是，“合成生物学”在一级市场“遇冷”。据动脉橙、企名片Pro数据，自2021年以来，我国合成生物学赛道融资事件数逐年下降，并在今年骤降。多位一级市场投资人表示，投资合成生物学项目，顾虑很多。

投融资数量下降

合成生物学在医药行业中可应用的领域众多，包括细胞免疫疗法、RNA药物、基因编辑疗法等创新疗法，以及体外检测、医疗耗材、药物成分生产和制药用酶等多个细分赛道。

2000年，伴随着凯赛生物的成立，我国合成生物学产业拉开序幕，近些年市场规模不断壮大。据智研咨询统计，2023年，我国合成生物学市场规模约为12亿美元，预计到2029年将达到40亿美元，展现出强劲的发展潜力和增长趋势。

在20多年的发展中，我国在合成生物学领域不断取得新的技术突破。一方面，基因测序、编辑和合成技术持续迭代，推动合成生物学的研发成本大幅降低；另一方面，行业基础研究不断进步，相关专利的申请量快速增长，据统计，2022年我国合成生物学相关研究文献的发表量在全球仅次于美国。

2015年，我国合成生物学领域投融资开始进入加速期；2020年，资本市场的“可投资金”总量减少，生物医药行业的“投资回报预期”下降，投资界逐渐将有限的资金投入到更具潜力的领域；2021年，合成生物学领域投融资迎来全面爆发。同时，二级市场掀起一波IPO热潮——凯赛生物、华恒生物相继登陆科创板。不过，合成生物学的光芒随后逐渐暗淡。据动脉橙及企名片pro数据，2021—2023年，我国合成生物学领域投融资事件数分别为156、140、107件，呈逐年下降的趋势。据动脉网不完全统计，今年1月1日至8月19日，合成生物学领域共完成44次融资，总融资额超过20亿元。

总体来看，合成生物学领域“投早投小”的投资风格明显，44起融资中仅有4起为B轮及B轮以后阶段，分别为赛桥生物、微康益生菌、慕恩生物及宝济药业。亿元级别的融资共有8起，集中在A轮及A轮以前，包括获得1.5亿元人民币A轮融资的衍微科技、获得3500万美元A+轮融资的大睿生物、获得2000万美元A轮融资的胶之屋，以及获得超亿元人民币A+轮融资的正序生物等。

从资金规模看，近几年合成生物学领域的融资额呈轻微下降趋势。2023年2月，蓝晶微生物宣布完成4亿元B4轮融资，由中平资本领投，黄海金控跟投，而该公司在2022年的B3轮融资高达8.3亿元。整个B轮系列融资中，蓝晶微生物共获得融资额19亿元，一举成为一级市场最受关注的合成生物学企业之一。今年，获得最大一笔融资的慕恩生物，其C轮系列的总融资额仅为5亿元。

从投资机构看，红杉系（红杉中国、红杉种子基金等）是在合成生物学领域布局最广的机构，共投资了28家创新企业；I DG资本以投资27家企业紧随其后；国投系布局了24家合成生物学企业。在产业引导基金中，淡马锡和礼来亚洲基金表现突出，分别投资了25家和18家合成生物学企业；深圳天使母基金、四川发展产业引导股权投资基金、上海科创集团、上海生物医药基金等也均在今年出手。此外，以水木创投为代表的高校科研基金也在积极布局合成生物学赛道。

投资更加理性

据动脉网统计，今年上半年全球医疗健康领域的融资事件数同比下跌21.9%，下行趋势仍在持续。“资本寒冬中，也许合成生物学赛道受到的影响相较于其他医疗领域更小。”领路资本总经理龚默认为。

面对市场的不确定性，机构在投资决策上变得更加审慎，重视对企业基本面的深入分析，关注企业的盈利能力、资产质量和现金流状况。同时，投资者倾向于寻找那些具有长期增长潜力和稳定现金流的企业，以确保投资的安全性和回报性。

“本质上来说，投资还是要回归到商业本身。”明熙资本陈杭表示，过去几年，国内外合成生物学龙头在商业表现上不尽如人意，这也在一定程度上影响了投资者的判断。

2021年，美国合成生物学独角兽公司Zymergen递交IPO申请，该年4月成功登陆纳斯达克。然而，3个月后因错误判断市场需求，被曝临近商业化的核心产品生物基聚合物薄膜Hyaline量产失败，市值缩水近25亿美元，最后被全球最大生物技术公司之一的Ginkgo Bioworks以3亿美元收购。

Ginkgo Bioworks今年二季度的财报显示，该公司总营收为5600万美元，同比下降30%。其中，核心业务Foundry营收2788.9万美元，同比下滑18.2%；运营亏损2.23亿美元。从2023年开始，Ginkgo Bioworks就面临严峻的财务挑战，目前累计亏损达到55亿美元。今年5月，Ginkgo Bioworks收到纽交所上市不合规通知，连续30个交易日内公司普通股的平均收盘价低于每股1.00美元。截至8月19日收盘，该公司股价为0.22美元/股，市值4.67亿美元。距离其260亿美元的最高市值，已经缩水超过98%。

“一些合成生物学企业没有利润体现，或者收入大幅增长但利润无法扭亏为盈，那这样的商业模式也是有问题的。”一位业内投资人表示。

在多数投资人看来，投资趋向理性的原因还有很多。“对于资本市场来说，合成生物学经过近年来的发展已经不是一个新兴的概念，也许投资机构不会为这个概念付出溢价。另外，最近几年合成生物学赛道更卷了，一些原料类单品竞争更加激烈，但由于技术门槛相对不高，很难做出更多创新点吸引投资机构，机构也无法接受由于内卷导致市场利润空间缩小带来的财务回报不及预期。”陈杭表示。

在合成生物学领域，尤其是化妆品原料开发方面，产品同质化问题显著。据动脉网不完全统计，当前我国有超过40家合成生物学企业专注于化妆品原料开发，众多初创及上市企业纷纷聚焦于角鲨烯、麦角硫因、依克多因等热门原料。随着市场竞争加剧，价格战在所难免。以麦角硫因为例，其价格已从数年前的20万元/公斤骤降至今年的几万元/公斤，这对企业的生产与市场拓展能力构成了直接影响。今年2月，该领域早期参与者之一的中科诺识宣布破产。

尽管存在各种各样的顾虑，但多数投资人还是对合成生物学赛道的未来充满信心。一些投资人认为，合成生物学并不是一个一过性的行业，其与我国当前着重发展的新质生产力方向高度契合，该领域技术创新与迭代将对工业生产、农业、医学以及生物材料等领域带来积极影响。因此，尽管融资数量短期内出现下降，但机遇与挑战并存，合成生物学行业前景可期。

以投资消费的逻辑投资合成生物学

“企业的研发创新能力和市场拓展能力是投资者的首要考虑因素。”陈杭表示，现在很多企业的商业化表现不及预期，可能大家也会思考，到底要不要继续为技术的前景买单。

从今年合成生物学领域的融资情况来看，除了涉及产品型和平台型公司以外，工具型公司也频繁出现，至少有13家工具型公司获得融资。这也正是陈杭看好的领域，他相信，在技术革新和市场需求驱动下，国内的合成生物学工具服务会迎来拐点。目前，已经有一部分企业开始专业化提供合成生物学工具及服务，虽然还存在保密、成本等制约因素，但参考海外发展路径，有一部分企业可以在发展中脱颖而出。“合成生物学工具层的进步，将会助推下游产品的迭代创新，进一步降低生物制造的成本，并对传统产业产生颠覆性影响。”陈杭说。

同时，有投资者认为，用投资消费的逻辑投资合成生物学比较合适。合成生物学的许多终端产品最终都将面向消费者市场，如果仅仅采用投医药的逻辑，可能会过于关注技术细节和研发过程，而忽视了市场需求、商业模式和消费者接受度等关键因素。因此，在合成生物学赛道，强大的市场开拓能力是最受关注的核心因素。

对于合成生物学未来的投融资趋势，多位投资者表示，财务投资之外，定向的产业投资趋向明显。比如在今年4月获得明熙资本数千万元人民币Pre-A轮融资的君跻生物，以及获得茅台基金加注的虹摹生物。虹摹生物于2022年由蒙牛和弈柯莱生物共同孵化，主要从事营养健康等产品的研发及销售，核心产品为母乳低聚糖（HMO）。国际上，HMO已经广泛应用于婴幼儿配方奶粉、膳食补充剂、功能性食品等领域，在国内，这一市场的发展才刚刚开始。目前，国内有能力将HMO工业化生产的公司寥寥无几，其中包括虹摹生物、一兮生物、恒鲁生物、芝诺科技等公司，以及广济药业、嘉必优、朗坤环境等上市公司。

总的来说，近年来国家对合成生物学行业的政策支持力度不断加大，上海、深圳、常州等地也相继出台了合成生物学相关支持政策，除了提供资金和技术支持外，还明确了合成生物学的产业布局和发展方向。笔者相信，无论合成生物学的技术浪潮如何翻涌，资本市场的热度如何升降，生物制造都具有引领“第四次产业革命”的潜力。

（作者单位：动脉网）

(责任编辑：周雨同)